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国泰君安-白羽肉鸡行业点评:价格已到至暗时刻行业欲乘熟食东风-

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  我们认为,目前鸡价已到至暗时刻,行业现金流加速消耗,未来产能有望超预期缩减;此外,产业积极向下游C端延伸,借助熟食东风加速转型,加速行业成长。

  投资建议:我们认为,当前行业已到至暗时刻,未来行业产能有望超预期收缩,行业成长性也有望超预期,推荐圣农发展、益生股份、凤祥股份,相关受益标的:民和股份、仙坛股份。

  事件:白羽鸡价格低迷,行业供给仍较充裕。根据博亚和讯数据,截止11月18日,白羽鸡鸡苗价格2.08元/羽,白羽肉鸡价格8.05元/公斤,行业整体处于亏损。存栏中,父母代方面,截止到2021年11月我国在产父母代种鸡存栏量达到1770.05万套,同比增长19.23%。祖代方面,2021年全年祖代存栏量同比提高,截止到11月祖代白羽种鸡总存栏181.64万套,其中在产祖代鸡124.15万套,同比增长15.82%。2021年引种数量依旧偏高,尤其9月、10月引种量爆发性增长至18.67和16.71万套,同比增长超过一倍,预计2021年白羽鸡引种将超过110万套。需求端:猪价维持较低水平促使对白羽鸡的部分消费需求转向猪肉,且局部新冠疫情的爆发也导致白鸡市场消化疲软,多因素共振,消费需求低迷。

  极限竞争环境下,产能有望去化加速。上游供给压力大,再加上饲料成本高涨,企业的成本线一再超过了鸡苗、毛鸡售价,持续出血的状态导致行业进入极限竞争的环境,在此环境下,为了应对持续性亏损,行业可能再次出现埋鸡苗、提前淘汰种鸡,父母代鸡苗转商品代等极端现象,祖代产能不能如期释放,从而加速行业出清。

  未来产业生产端不断升级,逐步向下游食品端扩张,长期行业增长有望超预期。由于供给压力较大,下游鸡产品价格低迷,产业不断寻求转型来扩张市场。当前产业正在推进白羽鸡冰冻品向多产品方向转变。企业围绕数据研究、全渠道销售等,不断进行新产品研发,争取销售渠道布局多元化,增强企业定价能力,推动企业从2B向2C发展,从而做到降本提质增效。以圣农发展为例,10月公司销售的脆皮鸡收入超千万,嘟嘟翅首次亮相直播间,单场单品GMV突破400万,公司C端未来发展潜力充足,也带动了公司食品端单价大幅提升。未来C端的发展空间良好,品牌效应逐渐显现,行业长期成长空间显著。

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